الذهب لديه عيبان كبيران، فهو ليس ذا فائدة كبيرة ولا يتكاثر. صحيح أن الذهب يتمتع ببعض الفوائد الصناعية والزخرفية، لكن الطلب على هذه الأغراض محدود وغير قادر على استيعاب الإنتاج الجديد. في نفس الوقت، إذا كنت تمتلك أوقية واحدة من الذهب للأبد، فستظل تمتلك أوقية واحدة في نهاية الأمر.
“Gold has two significant shortcomings, being neither of much use nor procreative. True, gold has some industrial and decorative utility, but the demand for these purposes is both limited and incapable of soaking up new production. Meanwhile, if you own one ounce of gold for an eternity, you will still own one ounce at its end.”
| Warren Buffett
لطالما اعتبر الذهب الملاذ الآمن الأول للمستثمرين في أوقات الأزمات والاضطرابات الاقتصادية. ومع ذلك، يقف المستثمر الأسطوري وارن بافيت (Warren Buffett) في صف المعارضين الشرسين لتكديس الثروة في هذا المعدن اللامع. لا تنبع معارضة بافيت من كراهية شخصية للذهب، بل من مبادئ اقتصادية راسخة وفلسفة استثمارية تركز حصرياً على مفهوم “القيمة الجوهرية” للأصول وقدرتها على توليد الثروة الحقيقية عبر الزمن.
في الاقتباس المذكور أعلاه، يلخص بافيت رؤيته العميقة تجاه الذهب عبر تسليط الضوء على نقطتي ضعف قاتلتين في نظره: الافتقار إلى المنفعة الواسعة، والعجز المطلق عن التكاثر أو توليد العوائد. لفهم هذه النظرة بشكل أعمق، يجب علينا أن نفكك هذه التصريحات ونحلل كيف يقيّم بافيت الأصول، ولماذا يفضل الاستثمار في الشركات، المزارع، والمشاريع الإنتاجية بدلاً من تخزين المعادن الثمينة التي تعتمد قيمتها فقط على ما يوافق شخص آخر على دفعه مقابلها في المستقبل.
أبرز المحاور الرئيسية (Key Takeaways):
- عجز التكاثر والإنتاج: الذهب أصل خامل بطبيعته. لا يمكنه إنتاج أرباح موزعة، أو سلع، أو خدمات. إنه مجرد كتلة صامتة تنتظر تغير الأسعار.
- المنفعة المحدودة: رغم الاستخدامات الزخرفية (صناعة الحلي) والصناعية، إلا أن هذا الطلب الفعلي أقل بكثير من قدرته على استيعاب الإنتاج والتعدين المستمر.
- فخ الاحتفاظ الأبدي: الزمن هو صديق الشركات الناجحة (بسبب الفائدة المركبة)، لكنه لا يضيف أي قيمة حقيقية للذهب. أوقية الذهب اليوم ستظل أوقية ذهب بعد مئات السنين دون أي نمو داخلي.
1. معضلة الأصول الخاملة مقابل الأصول المنتجة
في صميم فلسفة وارن بافيت الاستثمارية يقبع التمييز الحاسم بين الأصول التي تنتج الثروة، والأصول التي تتطلب منك الدفع للاحتفاظ بها. يُصنف الذهب ضمن الفئة الثانية. عندما تشتري مزرعة، فإنك تتوقع أن تنتج هذه المزرعة المحاصيل الزراعية عاماً بعد عام. وعندما تشتري أسهماً في شركة مثل كوكاكولا أو آبل، فإنك تمتلك حصة في كيان ديناميكي يقوم بتطوير منتجات جديدة، اقتحام أسواق جديدة، وتوليد أرباح نقدية مستمرة تُعاد إليك في شكل أرباح موزعة (Dividends) أو تُستثمر لزيادة قيمة الشركة.
على النقيض من ذلك، فإن أوقية الذهب عبارة عن أصل خامل تماماً (كما عبر عنه بافيت بأنه لا “يتكاثر” – Non-procreative). إنه يتطلب تكاليف تخزين وتأمين ورعاية. وإذا نظرت إلى كتلة من الذهب لفترة مئة عام، فلن تصدر أي أرباح، ولن تتحول إلى كتلتين. قيمتها الوحيدة تستمد من أمل المستثمر بأن شخصاً آخر سيأتي لاحقاً ويدفع مبلغاً أكبر للحصول عليها، وهو ما يطلق عليه في عالم الاقتصاد “نظرية الأحمق الأكبر” (Greater Fool Theory).
قوة الفائدة المركبة مقارنة بالركود
- الشركات والمزارع: تنمو بمرور الزمن. المزرعة تنتج ذرة، والشركة تنتج أرباحاً. هذه الأرباح يمكن إعادة استثمارها لتوليد نمو أسي (Exponential Growth).
- الذهب: خاضع لقانون الجمود. كل ما يفعله هو حماية القوة الشرائية في أفضل الأحوال، ولكنه لا يبني ثروة جديدة أبدًا.
2. أسطورة المنفعة المزدوجة للذهب
يعترف وارن بافيت في الاقتباس بأن الذهب ليس عديم الفائدة تماماً. فهو يمتلك بريقاً جذاباً جعله مفضلاً في صناعة المجوهرات والزخرفة لآلاف السنين. بالإضافة إلى ذلك، فإن خصائصه الفيزيائية الاستثنائية، مثل كونه موصلاً ممتازاً للكهرباء ومقاوماً للتآكل، تجعله مهماً في بعض الصناعات التكنولوجية الدقيقة وصناعة الإلكترونيات وحتى طب الأسنان.
ومع ذلك، يطرح بافيت حجة اقتصادية قوية: الطلب للاستخدام الحقيقي لا يبرر السعر ولا يستوعب العرض. لو كان سعر الذهب يعتمد بحتة على فائدته الصناعية والزخرفية، لكان سعره جزءاً ضئيلاً مما هو عليه اليوم. المشكلة الحقيقية تكمن في الإنتاج الجديد المستمر من مناجم الذهب حول العالم. إن الاستخدام الصناعي ببساطة غير قادر على “استيعاب” أو استهلاك هذا الكم الهائل من الإنتاج. النتيجة هي أن الغالبية العظمى من الذهب المستخرج يتم صهره في قوالب ودفنه مرة أخرى في أقبية وخزائن البنوك المركزية والمستثمرين الخواص، بتكلفة مالية هائلة للحراسة والصيانة.
3. جدول المقارنة: الذهب مقابل الأصول المنتجة
لتوضيح وجهة نظر وارن بافيت بشكل أكثر دقة، نستعرض المقارنة التالية بين طبيعة الاستثمار في الذهب والاستثمار في الأصول الإنتاجية (مثل الأسهم المتميزة والعقارات الإيجارية المدرة للدخل):
4. البعد الفلسفي: “مقياس الخلود” وركود الأوقية
لعل أقوى تعبير استخدمه بافيت في هذا السياق هو فكرة “الاحتفاظ بالذهب للأبد”. يضعنا هذا التصور أمام تجربة فكرية بسيطة ولكنها عميقة: تخيل أنك اشتريت مكعباً كبيراً من الذهب ووضعته في حديقتك، وبجانبه اشتريت مساحة كبيرة من الأراضي الزراعية الخصبة. بعد مئة عام، ستظل تنظر إلى نفس المكعب الذهبي؛ لن يخبرك بشيء ولن يطعمك. في المقابل، الأرض الزراعية ستكون قد أنتجت أطناناً من المحاصيل، درّت عوائد نقدية ضخمة أُعيد استثمارها لشراء المزيد من الأراضي، ووفرت وظائف وساهمت في الاقتصاد.
الاقتصاد الرأسمالي الناجح يعتمد على الإنتاجية وتوجيه الموارد نحو أماكن تخلق قيمة مضافة. تكديس الذهب لا يخلق قيمة مضافة. وفقاً لمدرسة “الاستثمار القيمي” (Value Investing) التي يتبناها بافيت ومعلمه بنجامين جراهام، فإن الأصول يجب أن تُقيّم بناءً على قدرتها على تحقيق تدفقات نقدية مستقبلية مخصومة إلى الوقت الحاضر. بما أن الذهب لا يملك تدفقات نقدية صفرية (بل سلبية إذا أضفنا تكلفة التخزين)، فإن قيمته الجوهرية وفق هذه الحسابات الرياضية شبه معدومة، ويعتمد تسعيره بالكامل على العاطفة البشرية.
الأسئلة الشائعة حول رؤية بافيت للذهب
س: هل يعتبر وارن بافيت الذهب تحوطاً جيداً ضد التضخم؟
يعترف بافيت بأن الذهب قد يحافظ على القوة الشرائية الأساسية عبر قرون طويلة، لكنه لا يعتبره “استثماراً” جيداً للتحوط من التضخم. يفضل بافيت الشركات ذات العلامات التجارية القوية (مثل كوكاكولا) لأنها تستطيع رفع أسعار منتجاتها تزامناً مع التضخم، مما يحمي هوامش الربح ويزيد من القيمة الإجمالية للشركة بمرور الوقت، بدلاً من مجرد الحفاظ على قيمة راكدة.
س: إذا كان بافيت يكره الذهب، فلماذا استثمرت شركته في الفضة قديماً؟
استثمرت شركة بيركشاير هاثاواي قديماً في الفضة، ولكن لأسباب مختلفة تماماً. كانت الفضة بالنسبة لبافيت تتمتع بطلب صناعي هائل (في ذلك الوقت بسبب التصوير الفوتوغرافي والصناعات الطبية والإلكترونية) وكان الاستهلاك يفوق الإنتاج والتعدين الجديد. لقد كان استثماراً مبنياً على أساسيات العرض والطلب الصناعي، وليس كمخزن للقيمة أو للمضاربة على غرار الذهب.
س: ألم تقم شركة “بيركشاير هاثاواي” بشراء أسهم في شركة تعدين ذهب مؤخراً؟
في عام 2020، اشترت بيركشاير هاثاواي حصة في شركة “باريك جولد” (Barrick Gold)، لكن هذا الاستثمار توافق تماماً مع فلسفة بافيت. لم يقم بشراء سبائك الذهب، بل اشترى أسهماً في شركة منتجة ذات إدارة ممتازة تدفع أرباحاً للمساهمين (Dividends) وتستفيد من ارتفاع أسعار السلع. ومع ذلك، تم بيع الحصة بعد فترة وجيزة.
Sign in to cast the vote